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1624.企业并购手段之融资方式分析------毕业论文 (1).doc
- 摘要
兼并与收购，简称并购，是社会资源再配置的重要方式，在西方已发展了近百年。目前我国正处于经济存量调整和产业结构优化的攻坚阶段，并购对国有资产战略重组、提高企业经营管理水平和增强国际竞争力具有重要战略意义。而融资是并购的关键环节，虽然我国企业并购已发展了十多年，但并购融资的渠道并不通畅，阻碍了并购的发展和并购规模的扩大。
西方并购经过近百年的发展，已形成一套成熟的理论和操作程序，在并购融资工具、中介服务和法律规范等方面都比较完善，因此，借鉴其经验可以使我们少走很多弯路。西方关于并购融资的理论有MM定理、代理成本理论、信号传递理论、Pecking Order理论和公司控制权理论等，并购融资工具包括内部融资、金融机构贷款(商业银行、保险公司、基金公司)、商业票据、企业债券、股票、可转换债券、认股权证、杠杆收购、管理层收购、员工持股计划和卖方融资等。
在我国，票据、债券、股票等金融工具都有，但具体到并购，企业可使用的融资工具却十分有限。例如：商业银行贷款用于并购被法律禁止;商业票据融资市场不存在；企业债券和可转换债券的发行门槛高，一般企业难以达到要求，并且发行规模、资金用途和利率等受到限制；客观上不存在发行垃圾债券的可能：股票发行、配股和增发的要求较高，只有少数企业可以达到；卖方融资被法律禁止。此外，我国并购融资中还存在中小企业、绩差企业融资难，不规范操作现象严重，MBO和员工持股计划融资瓶颈等问题。产生上述并购融资问题的原因在于:法律法规对并购中贷款、股票、债券、可转换债券、配股增发、卖方融资、股权抵押、管理层收购和员工持股计划等融资工具的限制;金融市场不发达，企业债券市场规模小并且发行资格和用途受到限制，商业票据、衍生工具等在并购融资中的应用几乎空白;股权割裂和国有股一股独大的现实，加上相关法律法规不健全，导致并购融资中不规范操作现象严重;受长期计划经济体制下企业利润上缴制度的影响，企业内部资源和内部资金积累不足；机构投资者不成熟、投资银行业不发达、和管理人员长期实行低工资制等原因，阻碍了管理层收购融资的发展。
关键词: 并购理论 融资渠道 法规问题研究 发展策略
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